在十二五开局之年，经济发展的不确定性因素仍然较多。外围经济能否强大衰退、国内经济能否急剧向前、超强预期的通胀形势会否重现、已改向的货币政策会否持续放宽这些都牵动着投资者的神经。中国证券报专家学术顾问委员会的九位专家早已交织智慧，论争2011年经济大势。

　　警觉新的危机来袭　　2011年，外部环境的不确定性将沦为影响我国经济走势和政策制订的众多最重要因素。在中国证券报专家学术顾问委员会2010年会暨中证报中银基金2010年中国证券市场十大新闻票选研讨会上，有专家指出，2011年美国经济衰退难言悲观，甚至不回避愈演愈烈新一轮金融危机的有可能；要警觉新的危机对我国经济快速增长带来不利影响，以及资本转往有可能引起的股市动荡不安。此外，在美联储持续分析严格的背景下，我国应付通胀的政策将面对挑战。

　　王建：　　警觉新的金融危机愈演愈烈　　中国宏观经济学会秘书长王建回应，2011年美国经济难言悲观。在美国经济已起死回生的背景下，美国发售新的严格财政和货币政策有些不同寻常。　　美国还做到了很多事情：2010年9月以来，美国增大了对银行起至赎回问题的检查力度，甚至司法部和其他联邦机构插手；10月份，美国对几十家大银行做到了第二轮压力测试，其目的在于调查商业银行需要忍受多少坏账；美国还调查了30家大对冲基金的违规行为。　　这些措施有可能是在为应付下一轮危机作准备。

王建说。而美国国内金融市场形势并不悲观。2010年9月，美国被银行交还的房产数量首次突破10万套；商业地产之后大幅回升，市场预计2011年商业地产和住宅价格还将上升10%以上；证券持有人拒绝银行业买入证券　　王建认为，由于2011年6月、7月是美国金融合约集中于还清期，预计可能会愈演愈烈一场新的金融危机。

如同上一场金融危机，新的危机愈演愈烈有可能引起全球经济的下降。　　王建回应，上次美国次贷危机愈演愈烈时，为符合集中于缴纳整肃的必须，全球资金转往美国，美元指数下跌。当时我国也经常出现资金外流，对资本市场产生负面影响。

如果重现危机，也要警觉资本流向反败为胜对国内资本市场的影响。　　王建还回应，2010年四季度我国经济增长速度有可能之后回升到9%以下。

2010年一季度GDP快速增长11.9%，不受基数影响，2011年一季度经济将明显下降，二季度经济增长速度也会很高，上半年经济增长速度不会比2010年上半年较低得多；下半年经济增长率开始浮现时，可能会受到美国新的次贷危机的影响，经济有可能又将下降，股市也有可能受到影响。　　交通银行(601328)首席经济学家连平则所持比较悲观的观点。

他指出，2011年美国不大可能经常出现2008年那样大规模的金融危机。他认为，目前美国在财政政策和货币政策上都为金融机构取得流动性作好了充分准备。但他回应，美国经济的问题必须很长的时间来消弭，未来3年、5年，美国在衰退的道路上还不会磕磕碰碰，大大经常出现新问题，以后经常出现新的经济增长点。　　左小蕾：　　美分析严格没提高实体经济　　银河证券首席经济学家左小蕾回应，对美国的严格货币政策要有准确的了解。

首先，美国2010年已宣告美国经济走进危机，倒数四个季度稳定快速增长。但美国经济结构性衰退，解决不了低失业问题，除非有新的经济增长点经常出现。

靠放货币解决不了失业问题。　　其次，美联储发售分析严格政策出售国债，接二连三向二级市场投资，但二级市场上的投资银行不是确实的银行，会为企业获取信贷。

最近年报表明，美国三大银行投入的信贷整体占比在上升。　　因此，美联储分析严格政策没提高实体经济，很大有可能是针对其2万亿美元的坏账资产。她说道。

　　焦瑾璞：　　世界经济将呈圆形黯淡于是以快速增长　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞指出，美国失业率居高不下，经济仍然没启动的迹象，经济结构调整的任务没已完成，因此2011年美国经济仍会恶化。在这种情况下，美国会之后实施严格的货币政策。

但由于美国是一个高度对外开放的经济体，美元洪水泛滥没回到国内而是流向新兴市场等其他经济体，其严格政策继续执行效果要大打折扣。　　他回应，相对于美国，欧洲经济比较较好。欧洲国家的经济快速增长和外债预期都比较稳定。

总体而言，2011年更大的有可能是世界经济会经常出现衰落，不会呈现出十分黯淡的于是以快速增长，但衰退将较慢力弱，而且各种政策手段的副作用、后遗症将十分大。　　焦瑾璞回应，美国持续分析严格政策推高我国通胀压力，我国央行希望应付通胀，用于各种政策工具，产生了一定起到。同时，日本的零利率政策也不会推展其展开套利交易，对我国的利率、汇率政策产生最重要影响。

　　宏观经济　　警觉投资冲动 防止购房市场需求集中于愈演愈烈　　2011年的宏观经济能否之后又好又慢发展、结构调整效益如何、房价是上涨是叛在日前开会的中国证券报专家学术顾问委员会2010年会暨中证报中银基金2010年中国证券市场十大新闻票选研讨会上，这些话题沦为参会专家的辩论热点。　　范剑平：　　警觉开局年成投资年　　国家信息中心首席经济师范剑平预计，2011年世界经济会经常出现衰落，但于是以快速增长十分黯淡。他担忧2011年国内投资激增，影响经济结构调整。

　　有可能一个都不是，要感叹，一个就不够了。他说道，现在各个国家都在谈新兴产业，有的国家甚至佩了十几个行业。

但截至目前，全球实体经济都没根本性科技在推展，没产生新的增长点。他指出，未来更大的有可能是世界经济会经常出现衰落，但是于是以快速增长十分黯淡，是较慢的、力弱的衰退。

各国政府使尽了各种政策手段保持着衰退，而且这种政策手段将来的后遗症十分大。　　范剑平回应，不担忧2011年国内经济快速增长，只是担忧结构。

国内目前是市场需求和投资双旺。2011年是十二五开局之年，目前各地对重化工业投资热情减，必需将投资新开工项目的未尽放到最重要方位，现在的投资结构不会影响未来20年的产业结构。

　　贾康：　　财政政策还应松一段时间　　财政部财科所所长贾康回应，财政政策跟货币政策的配上现在是一松一紧，财政方面还应松一段时间，但不应松很长时间。　　贾康说道，棚户区改建、保障房建设、新医改、减少教育经费、修整病险水库这些项目都必须减少财政支出。因此，在其他方面大幅减少财政支出的空间并不大。

　　他指出，大力财政政策到了一定时候还是不会退出，退出一段时间后才不会宣告财政政策转型。从经验看，这一过程预计不应在2011年之后三年左右的时间段内。

　　贾康回应，资源税改革开弓没走箭，建议从新疆不断扩大到中西部，品种覆盖面从原油、天然气，不断扩大到煤等其他品种。一旦覆盖面积到煤，中国经济运行中出局领先生产能力的经济杠杆影响起到就大大下降了，不利于增进节能降耗排放量。他还建议，侧重随资源税改革的深化来理顺我国多年并未理顺的煤电价格。　　高培勇：　　财政政策将主动渐趋务实　　社科院财贸所副所长高培勇回应，2011年实行大力财政政策，实质上有可能或早已趋向于务实，甚至在下半年，有可能从务实逐步趋向于削减。

　　他说道，理解财政政策实质内容大约分三个层次。第一个层次是赤字。看赤字的时候，无法意味着看赤字是不是，而是要看赤字相对于以往数字是减还是减半。

2009年赤字是9500亿元，2010年是10500亿元，而2011年是9000亿元，2011年是在削减赤字规模，这是一个信号。　　第二个层次是增税。人们对增税的呼声较为反感，特别是在期望在个人所得税上有所动作。

但个人所得税只占到全部税收的7%。此外，其他税种有减少的迹象，还包括白鱼税的环保税等。　　第三个层次是开支。

当赤字盘子以定了以后，开支盘子实质上也以定了。它需要做到的事情就是结构性调整，总体上拒绝投资向民生方面弯曲。　　罗冰生：　　实施结构调整最重要　　钢铁工业协会常务副会长罗冰生回应，2011年，结构调整能无法实施是最重要的问题。

　　在某种程度上，钢铁消费可以取决于国家经济发展走势，它是一个晴雨表。罗冰生说道，2008年我国发售4万亿的投资计划，夹住了全国30多万亿的固定资产投资，增长速度约30%。这使得2009年中国国内市场的粗钢表观消费减少了24.8%，钢材消费绝对量减少了1.12亿吨，这是历史上最低的增长量。

因此可以说道，经济快速增长主要由于固定资产投资的快速增长，快速增长的主要部分是基本建设夹住的。　　当时我们仍然担忧基本建设投资，辟了这么多项目，投资能无法交还来？尤其是地方投资能无法交还？对我们金融业发展否带给影响？这是我们仍然担忧的问题。罗冰生说道。

　　他说道，我国实施大力的调控政策之后效力究竟如何？这可从2010年国内市场钢材消费量做出结论：2010年1-4月，国内市场粗钢消费快速增长24.1%，到了5-10月，增长速度上升到6.2%，返回了原本的钢材消费水平状态之下。　　罗冰生回应，转入2011年，一方面，机械、汽车、住房、交通、石化等钢铁下游消费行业，都将开足马力生产，对钢的市场需求也是低快速增长，这和国家对经济发展方式改变的拒绝是背离的。另一方面，重复建设有可能渐趋相当严重。据理解，约有6-7家企业要到某省辟钢铁厂，每家要辟300万吨，合计大约2000万吨，这将导致生产能力相当严重不足，这些投资怎么重复使用不会带给相当大的问题。

要防范其沦为恶性资产。　　王珏林：　　防止购房市场需求2011年集中于愈演愈烈　　住建部政策研究中心副主任王珏林回应，从2010年的各项统计数据分析，我国房地产市场维持较慢发展速度，1-11月份房地产开发投资同比快速增长36.5%；住宅价格虽然涨幅上升,但在2009年高位中减少，11月份同比快速增长7.7%；商品房销售量也维持较高水平，2010年的月销售量是7500多万平方米，2007年-2009年前三年月销售量6440万平方米；土地政策调整以后，地价趋于平稳。　　他指出，2011年我国房地产市场基本还不会维持2010年的发展趋势，调控政策会限制，有可能根据市场经常出现的情况，展开一些有针对性调整，重点还是全面贯彻落实国十条的拒绝。

商品房销售量不会好于2010年，住宅价格会都有的平缓。　　下一个问题是房价为何调不下去呢？王珏林指出，我国商品房价格的不平稳是由多方面原因导致的，既有房地产自身市场培育过于和管理疏于的问题，也有投资过分集中于、消费过分集中于和城市发展不平衡的问题，所以解决问题还得从多方面著手。一要从供给方面应从，现在虽然说道减少土地了，但市场上确实销售的房屋并不是过于多；二要从市场需求方面应从，将社会资金、银行资金、老百姓的资金展开平衡配备和合理引领；三是规范市场秩序，强化市场管理，创建一个公平的竞争和消费环境；四是一些城市的限制性购房消费政策不要放开，不要担忧市场萧条，现在刚性市场需求不足以承托房地产市场。

　　他回应，现在担忧的不是房地产市场下去了，而是害怕刚性消费集中于愈演愈烈。因为压迫一年的刚性市场需求，要是一下出来，房价就不会失控，调控政策就不会过热，维持房地产市场平稳发展不会遇上更大艰难。

　　通胀形势　　物价下行压力大　　货币政策漆持续放宽　　总结2010、未来发展2011，物价、通胀是绕行不出的话题。在中国证券报专家学术顾问委员会2010年会暨中证报中银基金2010年中国证券市场十大新闻票选研讨会上，国家信息中心首席经济师范剑平回应，对2011年国内物价的辨别必需放到国际背景下，在美联储加息之前国内物价难言拐点，分开一国货币政策应付全球性通胀效果受限。交通银行首席经济学家连平指出，如果处置得宜，2011年CPI掌控在4%以内仍有可能。

社科院财贸所副所长高培勇指出，2011年流动性不足风险十分大。　　范剑平：　　一季度CPI将之后低企　　范剑平指出，2010年11月CPI涨幅超过5.1%的高点，大大远超过预期，预计2010年12月份CPI涨幅不会有一个一段时间的上升。回顾历史数据可以看见，从1990年到2009年，这20年间12月份物价环比平均值下跌了0.48%。

在这种情况下，2010年12月份价格回升会相当大。2011年一季度CPI还将之后低企。

　　范剑平指出，在美联储加息之前，不肯轻言国内价格拐点。他认为，从国际来看，由于金融危机之后世界经济衰退的较慢出乎意料，各国的调控轻在性刺激经济快速增长，这也是国内价格大大下跌的外部原因。

美国经济最悲观的预期是，经过二次分析严格和增税政策推迟的短期性刺激后，美国经济快速增长数据在一季度不会较为漂亮，那么美联储可能会在8月后转入政策绝望期，为政策拐弯做到打算。　　不过，这还必须美国核心通胀率向下的反对。

经历二次分析严格的性刺激和一季度经济数据转好后，CPI可能会向下，但预计美国核心通胀率会有过于大变化。如果这样，美国有可能之后保持零利率。而在货币超发后，美联储利用欧债危机展开对冲，也不必担忧美元大幅度升值的情况经常出现。

　　范剑平特别强调，未来世界经济会经常出现衰落，而是十分黯淡的于是以快速增长。即使各国使用各种政策性刺激经济快速增长，但仍展现出为一个较慢力弱的衰退。

但这种政策的后遗症十分大，它对我国物价的影响是我国央行采行各种手段应付通胀，但分开一国货币政策应付全球性通胀效果十分受限。　　他认为，目前我国大型银行的存款准备金率已提升至18.5%，因为热钱流向过于多，未来多达20%的存款准备金率几乎有可能。

加息也是央行未来可以采行的手段，通过倒数加息将不会有效地诱导房地产的泡沫。但在美联储的货币政策没改向之前，全球流动性充裕的情况下，我国应付通胀所有的政策都很难对全球性通胀起决定性影响。　　连平：　　全年物价压力减　　连平回应，物价未来趋势仍然向下。

从货币供应和信贷快速增长的角度来看，货币供应对物价的影响大约在三至四个季度显现出来。2009年M2、M1高速快速增长，2010年信贷增量有可能在8万亿左右，信贷增长速度在19%以上，M2也在18%以上，而历史上M2一般水平是在15%和17%之间，现在的数据是显著较高。因此，2011年、2012年物价上涨压力仍然极大。

　　但连平认为，当前经常出现恶性通胀的可能性并不大。时至今日，我国大部分商品供求关系基本均衡。在这轮下跌中，尽管粮食和猪肉价格也在下跌，但没经常出现价格很快攀升情况。这解释国家调控供求关系获得了显著效果。

在这种条件下，物价两位数快速增长的情况不大可能经常出现。如果2011年货币供应能掌控在较为合理的水平，同时能把农产品的局部供求关系调节得宜，那么物价总体水平仍然高效率，CPI维持在4%左右还是有可能的。　　连平指出，在目前的国际环境下，短期内看到CPI经常出现趋势性拐点的可能性。

2011年务实货币政策实质是中性偏紧。因为它要顾及经济快速增长等各种目标，但对通胀和资本增大流向不会有更加多的考虑到。

　　利率仍有更进一步下调的可能性。但要在2011年把负利率变成于是以利率的可能性较为小。现在中美利差并不大，小幅提息尚能不至于造成境外资本大规模流向。

确实影响热钱流向的因素是经济快速增长、汇率水平和资产价格水平，利差因素的影响比较次要，但大幅度提息不会增大利差的影响。准备金率未来再行下调三至四次也几乎有可能，关键要看资本流动情况。

　　高培勇：　　流动性不足风险十分大　　高培勇指出，2011年流动性不足风险十分大。2008年金融危机愈演愈烈以来，为性刺激经济而回购的货币挚爱现在很难寻找。它相当大程度上仍然潜入在流通领域，最后要展现出出来，且一定展现出在物价上涨上。但同时，我们对物价研究的投放过于。

谈到物价及涉及的联动机制，无论从中国的角度还是经济学界，储备都极为过于。　　尽管CPI的下跌压力极大，但最重要还是CPI的结构问题，有所不同的人从CPI中受到的影响和感觉是几乎有所不同的。一旦物价经常出现问题，它在经济层面产生的影响很有可能沿袭到社会层面，回应必需高度注目。因此，在这样的背景下，宏观政策不会着力于掌控物价上涨，无论是货币政策还是财政政策，都不存在由比较务实改向削减的可能性。

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